作者：李浩薇  发布时间：2018-08-29  点击量：581

事实证明，此前终止“钢铁换金融”的重组计划十分明智。不然，华菱钢铁（000932.SZ）全年利润也不一定能达到19亿元。

8月25日，华菱钢铁发布中报。1-6月，公司营收同比增长24%，但是利润却同比增长了248%至34.3亿元。折算后，二季度利润高达19.05亿元，较一季度再增3.75亿元，单季利润水平创历史新高。

华菱钢铁的利润变化，与年内行业利润演变趋势保持了一致。二季度，焦炭、铁矿石维持稳定，但是钢价维持涨势，进而带动吨钢利润走高。

另一方面，下游造船、机械行业景气度骤增，如上半年国内挖掘机销量便出现了同比60%的增长，这直接带动了板材企业的需求。其间，华菱钢铁向三一重工（600031.SH）月销量相应提升至2.5万吨以上。

需要指出的是，华菱钢铁的增长只是一个样本，多数钢铁股中报均保持大幅增长，只是因产品结构、成本和区域市场的不同，会存在一些细微差异。

板材高利润兑现

国内大型钢企，多为地方国资委控股，当面临经营亏损、债务压力增加时，便想通过置入金融等相对稳定的经营性资产，实现“造血”保壳，这在前两年颇为常见。

华菱钢铁也不例外，彼时公司便曾计划用财富证券，置换出亏损的钢铁业务。

戏剧性的是，随后计划置入的金融资产亏损，而钢铁板块却趁着供给侧改革的东风，利润大增，公司顺理成章改为“坚守”主业。否则，华菱钢铁将与“再创半年度历史最好业绩”失之交臂。

中报数据显示，1-6月，公司实现营收434.81亿元，同比增长24.14%，扣非后净利润34.3亿元，同比增长259.6%。

收入与利润增长的“差值”，来源于毛利率的提升，当期公司钢铁业务综合毛利率同比提升7.06个百分点。

中泰证券钢铁团队测算结果显示，报告期内，华菱钢铁吨钢售价为4885元，同比上升258元，而吨钢成本则下降了112元，这使得公司二季度吨钢毛利润提升了370元。

值得一提的是，华菱钢铁二季度单季度盈利达到19.05亿元，较一季度环比继续维持增长，这与行业利润演变趋势保持了一致。

另据兰格钢铁提供的数据显示，通过对成本、利润模型测算，包括螺纹、方坯在内的主要品种一季度吨钢利润均值为557元，二季度大幅增长至768元。

“虽然二季度钢价涨幅有限，但是铁矿石、焦炭价格相对稳定，进而带动了二季度炼钢利润进一步提升。”兰格钢铁研究中心主任王国清27日介绍称。

剔除行业因素外，华菱钢铁的产品结构也为公司增长带来了助力。

本报《钢企板材利润大增 低估值与不确定性并存》7月初曾报道指出，下游机械行业的回暖带动板材景气度回升，板材业务收入占比高的公司，上半年业绩弹性更大。

华菱钢铁便是其中典型，上半年板材收入占比接近52%。

反应到财报中便是，公司板材产品毛利率达到18.59%，较上年提升8.92个百分点，利润率、提升幅度均明显高于长材和无缝钢管等其他品种。

对此华菱钢铁亦指出，“积极把握下游造船、工程机械及油气等行业的良好发展势头……提升板材和钢管销量。其中，在世界最大工程机械公司卡特彼勒月销量稳定在1.5万吨以上，在三一重工月销量提升至2.5万吨以上。”

高增长持续性待解

对于行业人士而言，华菱钢铁今年的增长已经属于“明牌”。

Wind数据8月27日一致性预测结果显示，华菱钢铁2018年全年净利润为63.14亿元。换言之，下半年需要再实现28.75亿元利润，Q3、Q4单季度利润均值为14.38亿元，对应PE不过4.8倍。

虽然7月至今，原料端的焦炭价格有所上升，但是目前板材利润水平仍然保持相对稳定状态。

“以中厚板为例，二季度吨钢利润为982元，三季度至今均值小幅下降至894元。”王国清介绍称，同时考虑到企业库存周期，已经原料进厂、生产的滞后效应，三季度仍然可以使用部分前期低价原料。

至少，从7月至今的成本、价格运行关系来看，吨钢生产利润整体仍然处于环比增长趋势，只是幅度较二季度时有所收窄。

王国清指出，国内钢价已经连涨4个月，存在回落风险，但是基本面过于强势，“取暖季和蓝天保卫战带来的限产，使得市场预期向好的同时，对供给也产生了实际抑制作用。供需形势比较乐观的背景下，预计下半年仍将高位运行。”

行业景气度的延续，无疑为华菱钢铁下半年盈利提供了保证。更何况，进入9月份后，市场将再次进入“金九银十”的消费旺季。上述背景下，全年实现卖方预计的63亿元利润规模，可能性极大。

或许是看中这点，虽然二股东湖南国企创新私募投资基金的“获利盘”开始减持，但是并未影响机构、散户的介入。

Wind数据显示，二季度基金持股从3881万股，大幅增加至1.24亿股。

同时，数位牛散跻身华菱钢铁十大流通股股东名单中，自然人李东璘更是以2476万股位居第三大流通股股东。

值得关注的是，华菱钢铁今年的爆发并非都是好事。进入2019年后，公司势必会面临今年利润基数过高的问题，届时行业如何变化、公司如何继续维持增长？

这对于注重预期的二级市场而言，尤为重要。未来，这些问题都将留给身兼董事长、总经理两职的曹志强来解决。

曾主导公司2017年扭亏的原董事长曹慧泉，现已改任湖南省国防科技工业局局长，主抓经营的原总经理颜建新也已离职，并改投民企方大集团九钢公司任总经理。